近期,倫銅價格連續回落,滬銅主力合約價格承壓回落。宏觀壓力不斷顯現,且海外需求轉弱明顯,導致價格繼續弱勢。但是中國經濟存在修復動力,且價格下跌后帶動需求的釋放,將限制價格的下跌空間。
海外宏觀風險上升
【資料圖】
海外宏觀風險主要集中在債務上限談判和美聯儲維持高利率。美國債務上限談判依然無果,前景堪憂。美國財長不斷警告,如果國會不再提高或者暫停債務上限,6月1日可能無力履行付款義務而被迫違約。共和黨談判代表表示,由于在支出問題上存在分歧,目前談判進展并不順利,白宮需要意識到他們必須同意削減開支,否則就無法達成任何協議。這就表明距離兩黨達成協議,還需要很長的時間。
同時,美國5月Markit服務業PMI創13個月新高,顯示出美國對旅游和休閑方面的需求激增,美國通脹壓力明顯。同時,全美商業經濟協會發布的最新調查顯示,美國通脹將在2023年和2024年居高不下。美聯儲部分鷹派官員認為,今年或還有兩次加息,且暫停加息不意味著結束加息周期,美元指數反彈。
但是中國經濟韌性較強,居民收入增長有所恢復,消費意愿回升,有助于刺激內需潛力的釋放。同時,基建工程類項目持續推進,有助于穩定和支撐經濟。
國內下游逢低補庫
海外銅需求轉弱已經逐步兌現,倫銅現貨貼水擴大。美國制造業重陷萎縮,5月制造業PMI初值為48.5,不及預期且低于前值的50.2。同時,歐元區5月制造業PMI初值44.6,創36個月新低。從數據上看,LME0—3現貨貼水已經超過60美元/噸,呈現持續擴大的趨勢;LME銅注銷倉單比例接近零,表明海外銅需求減弱已經不斷兌現。
但是國內終端消費有亮點,且偏低銅價刺激需求,銅材企業開工率回升。地產和民用工程電纜訂單釋放有限,但風電、儲能以及新能源汽車電纜訂單增量明顯,線纜企業排產積極。同時,近期銅價回落,線纜企業原料點價增加,銅桿企業周度開工率上升,且逢低增加原料庫存。銅價下跌刺激制冷企業逢低剛需采購,銅管企業周度開工率環比上升。新能源訂單回升,帶動下游需求,銅板帶企業周度開工率企穩。同時,銅價回落使得再生銅精廢價差持續處于盈虧平衡點下方,精銅對廢銅替代作用顯現,有利于提升精銅需求。當前,國內社會庫存持續回落,截至5月22日,社會庫存為12.27萬噸,較2月份年內高點減少20.72萬噸,且絕對庫存量處于歷史同期低位水平。
供應方面,海外銅礦供應增加,但部分冶煉企業檢修,限制精銅產量上升空間。南美港口運力持續恢復、海外礦山生產干擾率降低和QB2官宣投產,供應端修復符合預期。冶煉端,多家冶煉廠陸續進入檢修期,限制精銅供應增加。
整體來看,美國債務上限問題、美聯儲加息風險上升以及海外需求轉弱明顯等,導致價格持續承壓。預計隨著宏觀風險情緒的發酵,銅價有可能繼續回落,但是中國經濟存在修復動力,且價格下跌后帶動需求釋放,國內社會庫存持續去化,或限制價格的下跌空間。(作者單位:國泰君安期貨)
(文章來源:期貨日報)
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